大宗商品价格下跌是PPI跌幅扩大的主因0切管机

发布时间：2022-06-27 20:31:03 来源：容浩五金网

大宗商品价格下跌是PPI跌幅扩大的主因

大宗商品价格下跌是PPI跌幅扩大的主因文/中金公司首席经济学家梁红

7月份PPI同比增速从6月的-4.9%进一步显著下滑至-5.4%，低于我们和市场预期的-5%。生产资料价格指数大幅下跌表明，7月份能源和全球大宗商品价格的新一轮下跌是导致7月PPI跌幅扩大的主因。7月份石油、有色金属价格跌幅较大，导致PPI总指数低迷。

大宗商品价格下跌是PPI跌幅扩大的主因　　7月份CPI同比增速从6月份的1.4%上升至1.6%，符合我们的预测，略高于市场预期的1.5%。经季节性调整后，在6月CPI月环比显著上升0.4%后、7月CPI月环比再次上升0.3%。另外，折年来看，CPI7月季环比年化增长率由6月份的2.6%上升至3.2%。CPI分项数据显示，7月份CPI指数主要受食品和服务价格上升带动。(图表1)

图表1

1、CPI食品价格显著上涨。受猪肉价格上涨影响，7月CPI食品价格环比上涨0.7%。猪肉价格7月环比上涨9.9%，同比上涨16.7%，驱动CPI食品总指数上涨。此外，猪肉价格上涨是7月CPI总指数的同比涨幅相对6月上升(0.2个百分点)的主要原因。

2、非食品价格指数分项趋于分化，服务价格上升加快。7月份CPI服务价格环比上涨0.5%，但其他非食品价格指数依然比较平稳。

7月份PPI同比增速从6月的-4.9%进一步显著下滑至-5.4%，低于我们和市场预期的-5%。经季节性调整后，7月PPI月环比下跌0.4%，对比6月份月环比下跌0.1%。生产资料价格指数大幅下跌表明，7月份能源和全球大宗商品价格的新一轮下跌是导致7月PPI跌幅扩大的主因。PPI分项数据显示，7月份石油、有色金属价格跌幅较大，导致PPI总指数低迷。

尽管下半年消费品价格和房地产价格可能有温和回升，上游产品价格的弱势应打消近期对货币政策中性化的疑虑。1，2季度GDP平减指数显示总体通缩压力已经有所减缓，但价格回升的动力主要体现在供给/需求面较好的行业，例如消费者服务、房地产及肉类价格。

具体而言，我们预计今年年底CPI同比上涨至2.3%，GDP平减指数4季度同比上涨超过1%。另一方面，尽管2季度实际利率有所下降，但在总体价格温和回升、制造业需求疲弱、外需更加低迷的背景下，我们预计财政政策和货币政策今年将维持宽松态势。

发改委解释PPI跌幅明显扩大：大宗商品价格下行冲击走势分化逐步趋稳

——上半年价格运行特点和下半年走势

今年以来，价格总水平运行总体偏弱，下半年有望逐渐低位趋稳回升。

一、价格运行的主要特点

CPI、PPI走势进一步分化。1—6月，CPI同比上升1.3%，比上年同期回落1个百分点，延续温和上升态势；PPI同比降幅为4.6%，降幅比上年同期扩大2.7个百分点。PPI与CPI涨幅差值达到5.9个百分点，比上年同期扩大1.8个百分点。

降价因素集中在“三黑”行业。1—6月，煤炭开采、石油开采、黑色金属矿选业、石油加工、黑色金属冶炼加工等“三黑”上下游行业价格分别下降13.6%、31.9%、21.4%、21.1%和14.2%，合计影响PPI下降3个百分点，贡献率达70%，比上年同期提高15个百分点。

区域差异有所加大。突出表现在PPI领域。1—6月，新疆、黑龙江、甘肃、山西等资源和重化工业占比高的省区，PPI分别下降16.7%、14.2%、10.9%和10.8%，大幅高于全国平均水平；北京、福建、浙江、广东等省市经济结构相对优化，PPI分别下降2.6%、2.6%、3%和3%，明显低于全国平均水平。

上半年，PPI跌幅明显扩大，已连续40个月同比下跌。从原因看，有国内经济下行压力有所加大，国内需求疲弱的因素，但更主要的是国际大宗商品价格继续震荡下行，对国内冲击较大。6月底，衡量大宗商品价格变动的RJ/CRB价格指数为222.3点，比年初下降19.5%，总体已低于2003年水平。布伦特原油期货、铁矿石期货、澳大利亚BJ动力煤现货价格较年初分别下跌34.3%、10.3%和 5.8%。据测算，1—6月平均，仅国际原油、铁矿石价格下跌就直接导致国内PPI下跌约2.7个百分点，贡献率高达58%。

二、后期价格总水平将在低位平稳运行

下半年，价格总水平将延续偏弱走势，但运行中的积极因素在增多，总体将在低位平稳运行。

宏观经济环境趋于改善。去年下半年以来，稳增长政策加力增效，效果正在逐渐显现，价格总水平运行的宏观环境趋于改善。特别是今年以来3次下调金融机构人民币(6.2097, 0.0000, 0.00%)存贷款基准利率和存款准备金率，货币环境松紧适度，将对后期价格总水平产生支撑作用。

房地产市场有望延续回暖势头。近期，房地产市场总体回暖。5月份开始，百城住宅均价环比由跌转涨，6月涨幅扩大至0.6%，一、二线城市回升态势明显。下半年，房地产市场有望延续回暖势头，这既有利于改善物价运行的宏观环境，也会对后期CPI和PPI走势产生支撑作用。

部分农副产品价格稳中有升。在国家调控政策作用下，小麦、稻谷等主粮品种价格将保持总体稳定；受周期性、季节性因素等影响，生猪价格将延续3月份以来的小幅上涨态势，蔬菜价格涨幅可能略高于上年，禽蛋价格也可能稳中趋升。

大宗商品价格可能低位企稳。从国际看，国际油价有望震荡企稳，铁矿石价格下跌空间有限，有望企稳略升，铜价可能延续弱势震荡。从国内看，预计煤炭、钢材价格将在低位小幅波动，铜价将延续弱势震荡。

综合判断，预计下半年价格运行态势将低位企稳回升，CPI同比涨幅将高于上半年，PPI同比降幅将低于上半年。

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